Al llarg del 2025, els mercats globals s’han enfrontat a desafiaments derivats de les fluctuacions en les polítiques monetàries i d’un entorn econòmic incert. Tot i que hi ha hagut volatilitat a tots els mercats, especialment als Estats Units, el panorama general mostra que Europa s’està recuperant d’un començament difícil del 2025.
Els actius de risc van ampliar els guanys durant el tercer trimestre, recolzats per dades macroeconòmiques resilients i una millora de la confiança als mercats globals. L’índex MSCI World (cobert en euros) va augmentar un 7,0 % durant el trimestre, situant la rendibilitat acumulada de l’any en el 13,3 %. Després d’un fort inici d’any per a la renda variable europea, el tercer trimestre va mostrar una inversió del lideratge regional, amb la renda variable nord-americana obtenint un millor comportament: l’S&P 500 va guanyar un 7,9 % en euros, impulsat pel lideratge continuat del creixement i la tecnologia de gran capitalització. Els mercats emergents també van registrar un millor comportament relatiu.
Les dades d’inflació dels Estats Units van confirmar una moderada reaceleració de les pressions sobre els preus. El PCE subjacent, l’indicador d’inflació preferit de la Reserva Federal, va augmentar fins al 2,9 % interanual, marcant el quart increment mensual consecutiu i mantenint-se per sobre de l’objectiu d’inflació del banc central. El tancament del govern va generar preocupació sobre l’estabilitat institucional. Preveiem que la inflació subjacent dels EEUU assoleixi el seu màxim (al voltant del 3,0 % – 3,5 %), amb una desacceleració del creixement econòmic i un mercat laboral en refredament que limitin els efectes de segona ronda.
Com a resultat, és probable que la Reserva Federal reprengui les retallades dels tipus d’interès oficials per donar suport a l’activitat econòmica. Els comentaris del president Powell a Jackson Hole van ser coherents amb aquesta visió, posant l’èmfasi en unes expectatives d’inflació estables i en un mercat laboral no prou tens com per impulsar una inflació salarial significativa. Actualment, els mercats descompten entre 25 i 50 punts bàsics de retallades fins a finals d’any i prop de 100 punts bàsics durant els pròxims 12 mesos, xifres que considerem raonables.
Tot i que esperem que la inflació continuï augmentant enguany als EEUU, la Reserva Federal considera cada vegada més que es tracta d’un increment puntual dels preus, i per aquest motiu centra l’atenció en compensar l’afebliment del creixement i del mercat laboral. És probable que el creixement nord-americà i global es moderi durant la segona meitat del 2025, però la combinació de la flexibilització monetària i una política fiscal favorable als EEUU i Alemanya hauria d’afavorir una represa de l’activitat econòmica el 2026. En la nostra opinió, aquest context és constructiu per als actius financers a mesura que ens acostem al 2026.
Els mercats de renda fixa es van mantenir estables. Els rendiments dels bons del Tresor dels EEEUU van romandre pràcticament sense canvis, mentre que les corbes de tipus de l’euro es van inclinar de manera moderada. El BCE va mantenir els tipus d’interès estables en el 2,0 % després de les retallades efectuades a principis d’any. La Reserva Federal va registrar la seva primera retallada de tipus al setembre, reduint el tipus oficial en 25 punts bàsics fins al 4,25 %, en resposta als senyals de desacceleració del creixement i de moderació de la inflació. Els mercats esperen ara un cicle gradual de flexibilització cap a finals d’any.
Els actius alternatius van registrar guanys estables, amb els fons de cobertura i el crèdit d’alt rendiment beneficiant-se del carry i de la baixa volatilitat, mentre que els actius reals, com la infraestructura global i els REIT, es van veure afavorits per fluxos de caixa estables i una millora de la confiança dels inversors.
En aquest entorn, el Fons Pensions Caixa 2, F.P. ha obtingut una rendibilitat positiva del 4,1 % durant el tercer trimestre del 2025. La rendibilitat anualitzada a 5 anys se situa en el 6,4 %, per sobre de l’objectiu del 5,0 % (Euríbor + 3,5 %) i del 3,5 % de l’IPC, demostrant un comportament consistent davant ambdós indicadors. En comparació amb altres fons de pensions del sistema d’Ocupació i del sistema Associat, el Fons Pensions Caixa 2, F.P. es manté entre el 5 % superior dels fons a 5 i 10 anys a Espanya. Aquest sòlid comportament reflecteix una estratègia d’inversió que continua generant valor de manera constant a llarg termini.
En conclusió, el Fons Pensions Caixa 2 ha continuat demostrant una evolució favorable, assolint rendibilitats per sobre dels objectius establerts, malgrat la volatilitat dels mercats. Aquest comportament reflecteix l’èxit d’una estratègia d’inversió que continua aportant valor de manera sostinguda a llarg termini. Les perspectives per al 2025 i més enllà continuen sent positives, amb uns mercats dinàmics que seguiran reaccionant a les polítiques monetàries i als ajustos econòmics globals. Tot i la volatilitat a curt termini, les projeccions a mitjà i llarg termini continuen sent favorables per als inversors amb una estratègia diversificada.